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本文来自微信公众号： 字母榜 ，作者：彦飞
囤积 AI 算力、打造 agent 舰队，正成为腾讯 AI 的两大主攻方向。
8 月 12 日，腾讯公布 2026 年上半年及第二季度的财报。
这份业绩最引人关注的是，上季度腾讯经营现金流仍有 527 亿元，但资本开支付款高达 593 亿元，加上媒体内容付款 50 亿元、租赁负债 22 亿元，直接把经营现金流吞掉，还"倒欠" 138 亿元。
这是腾讯上市以来，单季度自由现金流首次转负。
继续往下拆分，527 亿元经营现金流中，藏着约 514 亿元的算力采购预付款——这部分钱提前付给国内外的 GPU 供应商和云厂商，以锁定未来算力。
剔除这笔预付款，腾讯上季度自由现金流实为 376 亿元，并不是负数。也就是说，鹅厂并非赚不到钱了，而是把大笔钱花在了四处买卡、狂囤算力上。
与此同时，另一支力量也在集结。
就在腾讯公布最新业绩的同一天，短短几小时内，Manus 和林俊旸，这两个 AI 圈子曾经最令人关注的名字，先后宣告"回归"。
Manus 和林俊旸背后，都站着同一家巨头——腾讯。它参与了前者的回购，又给后者的新公司投了 2000 万美元。
过去一段时间，腾讯悄然组建了一支" agent 舰队"，而两家明星公司是这支舰队最新增添的战力。
此前，腾讯内部已经跑出来多款 agent 产品，包括 WorkBuddy、CodeBuddy、小微、QClaw、Marvis、Miora 等。在第二季度财报中，WorkBuddy 和小微被腾讯管理层反复提及，赞誉有加。
种种变化背后，腾讯 AI 战略正在经历一场大调整：不断扩充算力，充当 AI 底座；同时打造 agent 舰队，在不同细分场景冲锋陷阵。
至于主攻 chatbot 的元宝，以及腾讯自研的混元基础模型，可能要暂时被冷落一点点。
在 chatbot 赛道被豆包甩开一个数量级、混元基模仍在追赶 SOTA 的局面下，腾讯没有选择在同一条赛道上继续死磕，而是直接"跳级"，一边砸下巨资囤积算力，一边绕过 Chatbot 和基模的正面战场，把筹码压在 agent 上，甚至为之配备 hy 之外的其他模型。
腾讯 AI 路线的基本面貌，不再是"基模 + 应用"，而是"算力 +agent 舰队"，与字节和阿里的"基模 + 超级 App "形成差异。
上一阶段，腾讯没能在 chatbot 和基模上胜过两家老对手。如今，正在大力补充算力燃料的腾讯 agent 舰队，能否打过"大炮巨舰"的字节和阿里？
上季度，腾讯花了比外界预期更多的钱囤积算力。
上季度财报披露了三个与算力支出相关的指标：资本开支、资本开支付款、AI 相关预付款。
其中，资本开支同比增长 176% 至 527.8 亿元，远超市场一致预期的 321 亿，偏差 64%。这个数字体现了已经购买安装完毕、确认为固定资产的 GPU、服务器和数据中心等。
593 亿元的资本开支付款，指的是上季度腾讯为买设备实际付了多少现金，直接冲减自由现金流。约 514 亿元的 AI 相关预付款，则反映了腾讯提前锁定了多少未来的算力。
三者合在一起，勾勒出腾讯第二季度算力投入的全貌：已到货的设备 528 亿，本季度实际付现 593 亿，另外提前支付了 514 亿锁定未来的卡和算力。
也就是说，腾讯上季度与算力相关的现金流出超过 1100 亿元。而 2019 到 2023 年，腾讯全年的资本开支也不过 230 亿到 370 亿。
这么多算力，腾讯用来做什么？
自用是大头。以 AI 相关预付款为例，这部分开支用于"提供基础设施以支持 Hy 模型升级、WorkBuddy 及 CodeBuddy 推理的需求、微信 AI 举措，以及腾讯各项产品与服务的 AI 能力建设，同时满足外部客户对我们的云服务持续增长的需求。"
但出人意料的是，腾讯管理层暗示了出租算力的可能。
电话会议上，腾讯总裁刘炽平说了一段值得细品的话。
他指出，鉴于当前算力需求及算力租赁价格大幅上升，腾讯理论上可以将新增算力出租给第三方，这样几乎可以立即收回相应折旧，并在短期内获得可观回报。
"事实上，对于我们几个月前预付或订购的部分算力，如果以当前市场价格出售，相比几个月前的采购价格可以获得超过 30% 的利润。"刘炽平说。
当然，腾讯并不会马上成为"算力包租公"。
刘炽平给出的优先级排序是：第一，训练更大更强的混元模型；第二，为 WorkBuddy 等应用提供推理算力；第三，今年底至明年初，GPU 和 ASIC 算力储备充足后，扩大裸金属 GPU 租赁和 MaaS 业务。
"我们认为，为 WorkBuddy 生产 Token 对我们而言具有最持久的经济价值。因此，这也是我们目前优先配置资源的方向。"他说。
腾讯一度患上了"算力不足焦虑症"。
一年前，刘炽平在 2025 年第二季度业绩会上表示，腾讯有足够的 GPU。但今年 3 月，他承认"腾讯也想买卡，但在很长一段时间内都面临买不到的情况"，需要通过租用第三方算力弥补缺口，同时减少对外租售以优先保障自用。
从"有足够的卡"到"买不到卡"再到单季砸 528 亿，腾讯用了一年时间完成转向。
腾讯再度使用"钞能力"，试图在算力 Infra 层建立优势。不过，它不是唯一在砸钱的巨头。
字节今年 AI 基建预算从 2025 年底的 1600 亿元上调至 2000 亿元以上。阿里去年 2 月宣布三年投入至少 3800 亿元，今年 5 月财报会又宣称，实际投入将远超 3800 亿。
相比之下，腾讯上半年累计花了 847 亿元，已超去年全年的 792 亿元，市场预测全年可达 1700 亿至 2000 亿元。单看第二季度同比增速，腾讯为三家最高，但低基数是重要原因。
可以说，在囤算力这块，腾讯是三家里最后踩油门的，只是这一脚踩得最猛。
算力是底座，打仗还是要靠 agent。
腾讯在 agent 上的打法，可以用"群狼战术"概括：不做一个包打天下的超级 App，而是铺一支舰队，每艘舰瞄准一个 agent 细分场景。
舰队中吨位最大、资源最多的，是 WorkBuddy。
WorkBuddy 主攻 AI 办公场景，公测仅五个月，已经成为腾讯 AI 的当家花旦。根据易观数据，它的跨平台去重月活突破 2000 万，日活突破 1300 万。在第二季度财报中，腾讯将 WorkBuddy 称为"中国使用最广的效率智能体服务"。
此外，腾讯高管在电话会上确认其"突破性增长"，并透露已开始商业化：付费用户毛利率接近腾讯云整体水平，用户以订阅为主，现金收款正在爬坡。
在 WorkBuddy 这艘旗舰身边，腾讯配备了两条"护卫舰"。
一艘是 CodeBuddy，主攻 AI 编程，是财报中与 WorkBuddy 并列的产品。WorkBuddy 负责办公，CodeBuddy 负责开发，两者构成腾讯在 AI 生产力工具上的双拳。
另一艘则是微信原生 AI 助手小微。它内嵌在微信 App，用户可以让它总结消息、帮写朋友圈、一句话生成或调起小程序。借助小微，微信 agent 矩阵完成了对微信的覆盖。
三大 App 之外，腾讯 agent 还有多艘辅助舰只。
他们包括：主攻微信等 IM 远程操控电脑的 QClaw，主攻系统级 PC 操作 agent 的 Marvis，企业微信 AI 助手大圆，创意 agent Miora 等。
这七款产品出身各异—— WorkBuddy 和 CodeBuddy 来自腾讯云，小微来自微信，QClaw 来自电脑管家，Marvis 来自应用宝，大圆来自企微，Miora 则来自 Buddy 家族。
但它们有个共同特征：以生产力为圆心，与腾讯办公和社交生态融合，向各细分场景辐射。
在理想情况下，用户写文档用 WorkBuddy，写代码用 CodeBuddy，使用小程序用小微，管电脑用 QClaw 或 Marvis，企业协同用大圆，做设计用 Miora ——每个场景都不太大，但加在一起，就覆盖了职场人从早到晚的大部分数字活动。
同时，这些软件与腾讯文档、腾讯会议、ima 等腾讯系办公软件深度打通，并不同程度地融入微信生态。腾讯希望用户把微信作为 agent 舰队，乃至整个 AI 应用生态的"司令部"。
最近加入舰队的两个外部成员，各有侧重。
Manus 补的是云端独立 agent 能力和海外市场；林俊旸麾下的 Pragmatik Labs，则可以给腾讯 AI 注入想象力。腾讯投它，买的是下一代 agent 的入场券。
腾讯 agent 舰队持续"扩军"、风头正盛；另外两块 AI 业务——元宝和混元大模型，就显得有点儿冷清。
电话会议上，腾讯管理层点名 WorkBuddy 和 CodeBuddy，小微作为微信 AI 入口被提及，元宝仅在产品罗列中一笔带过。
腾讯首席战略官 James Mitchell 称："预算内部动态调配。……看到 WorkBuddy 爆发迹象，就向它倾斜资源，削减 AI 产品组合内其他项目投入。"
刘炽平则表示，元宝打磨成熟的能力，后续可以封装成基础组件，赋能 WorkBuddy、CodeBuddy、微信、QQ 浏览器等产品。这似乎预示着，元宝将从先锋变成试验田，在 C 端验证过的功能，拆成零件供给舰队其他舰只。
比元宝更微妙的是混元大模型。
姚顺雨带队后，Hy3 确实有了起色，token 用量持续位居 OpenRouter 全球前三。马化腾在财报致辞中称，Hy3 性价比优越，是混元家族迈向 SOTA 的踏脚石。刘炽平透露，参数更大的 Hy4 正在训练中，预计今年晚些时候发布，之后还有 Hy5。
但混元并没有成为腾讯 agent 舰队的唯一基模。
WorkBuddy 背后同时跑着混元 Hy3、DeepSeek、GLM、Kimi、MiniMax 等十余个模型，由 TokenHub 自动路由。正如刘炽平所言，混元是其中主力模型，但不是唯一模型。
另据央广网 7 月报道，主动选择模型的 WorkBuddy 用户中，超过 60% 将 Hy3 设为默认模型——这意味着即便在腾讯自家旗舰里，仍有近四成自选用户选择了竞品模型。
微信的小微，干脆不用混元，而是用自研的 WeLM。刘炽平的解释是，微信的智能体并不真正需要或依赖混元的 SOTA 状态。WeLM 优先考虑隐私、微信场景适配和成本效率，小微的成本框架甚至设定为低于元宝过去一年的投入。
元宝和混元还在腾讯 AI 蓝图上，但 WorkBuddy 为首的 agent 舰队，才是腾讯继视频号之后的下一个"全场希望"。相比 WorkBuddy 的万千宠爱，元宝和 Hy 需要适应相对"冷清"的新环境，并找到新的增长方式。
砸钱囤算力、Workbuddy 为首的 agent 舰队风生水起，元宝和混元却面临挑战，与马化腾此前的"换船"形成呼应。
今年 5 月的股东会上，马化腾称，"原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。又开始换一艘船，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。"
这段话当时被广泛解读为：chatbot 这条船漏了，agent 是新船。
但新财报给出了更完整的答案。腾讯换的不是一艘船，而是同时做了三件事：造舰队—— agent 产品矩阵、建港口——斥巨资囤算力底座、继续打磨主炮——混元大模型。
这是一个务实的选择。
腾讯在 chatbot 赛道落后了，且很难扳回来。元宝月活 5000 万，豆包不到 4 亿，差了一个数量级。同时，在基模赛道，Hy3 性价比出色，但距离 SOTA 仍有差距。
只有 agent，是腾讯唯一能把二十年生态积累——微信 14.39 亿月活、400 多万小程序、微信支付、腾讯文档和会议——全部调动起来的战场。
但这条新的航路上，有不少暗礁。
舰队再庞大，火力取决于舰炮。agent 的"舰炮"，就是底层模型的推理能力。
agent 的瓶颈早已不是"不会点按钮"，而是遗忘约束、漏读信息、缺乏规划和最终验证。这些能力高度依赖底层模型的推理水平。
以林俊旸参与的 OSWorld2.0 基准测试为例，它包含 108 个真实长程电脑操作任务，可以比较准确地测试 agent 性能。结果显示，Claude Opus 4.8 在 500 步预算下的完整完成率仅 20.6%，GPT-5.5 为 13.0%。
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WorkBuddy 宣称办公任务解决率从 72% 提升至 90%。但这 90% 对应的是当前主流办公任务的难度区间：写文档、做表格、整理信息、调度工具等。
一旦用户需求复杂度上升，例如跨十余个系统的长程工作流、需要多轮判断和纠错的专业任务等，可靠性会迅速下降。OSWorld 2.0 测的就是这个区间，而全球第一梯队的模型也只做到两成。
腾讯的应对手段之一是" agent 补模型"。
刘炽平在电话会上提出，把 WorkBuddy 等产品的真实使用数据和边缘场景反馈注入混元训练，让模型在实战中迭代，而非只刷榜单。
同时，WorkBuddy 同时接入多个模型；混元不够强的任务，可以路由给 DeepSeek 或 GLM。腾讯不需要等混元追到 SOTA，就能让 agent 做到大体好用。
但如果 Hy4、Hy5 几个月后仍不能令人满意，无法持续逼近 SOTA，舰队的"火力"始终差一截。这种不确定性，是腾讯 agent 舰队需要警惕的暗礁。
但即便有危险，腾讯也不能再退回到卷 chatbot、卷基模的老路上了。
三巨头中，腾讯 AI 目前整体略显弱势，另外两家不仅有产品，还有非常清晰的路径。
字节的路径是"基模—— Chatbot —— agent "，从模型往上做；阿里是"云 + 基模——企业 agent "，从基础设施往外做。他们或许在具体的技术、产品上时而落后，但各自路径是可靠的、扎实的，这就为他们的 AI 始终保持在第一梯队奠定了基础。
腾讯现在需要构建自己独特的 AI 路径，而打造 agent 舰队就是关键一步。"旧船"漏了，腾讯没有等"新船"造好再出发，而是直接跳上一群小艇，同时在岸上疯狂修建港口和燃料库。
正配配资腾讯 agent 舰队已经出港。在自己的主场打财经配资查询，哪怕船小一点，也好过在别人的海面上追。
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