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（来源：信达期货）
研报正文
元股证券:ygzq.hk资讯：以色列在打击贝鲁特真主党据点后，袭击伊朗西南部一处用于生产弹道导弹的石化设施，伊朗革命卫队随即对以色列海法类似设施实施报复性打击，双方交火突破停火。昨日伊朗向以色列发射多轮导弹，以军称全部拦截、无人员伤亡;随后伊朗表示已结束对以军事行动，以色列示意暂时停火，特朗普称两国接近达成新一轮停火、谈判仍在进行。OPEC+批准 7 月再增产 18.8 万桶/日。伊朗驻莫斯科大使称，海峡将开放但需满足伊朗与阿曼设定的条件，包括过境费。高盛维持四季度 Brent、WTI 预测 90、83 美元，认为风险双向，中东供应中断或推高价格，需求走弱构成下行风险。
盘面：周一外盘冲高回落，结算小幅收涨，波动显著放大。Brent 8 月合约收于约 94 美元/桶，较前一交易日约涨 1 美元，盘中一度突破 98 美元;WTI 7 月合约约 92.5 美元/桶，盘中一度涨逾 5%后大幅回吐。SC 原油主力夜盘收 590 元/桶。定价锚点为地缘消息与海峡通航。
供给：供给端核心矛盾仍在于霍尔木兹通航的脆弱性与全球发货量的回落，供需双弱中供应降幅更快、净紧缺格局未变。除委内瑞拉外，主要产油国和地区发货量全线下滑;美俄发货量已处历史高位，随自身季节性需求上升后续难以为继。海湾内原油装载维持极低水平。边际上，OPEC+批准 7 月增产 18.8 万桶/日，对供给紧张形成小幅缓和，但量级有限;伊朗提出的海峡开放附加过境费条件，意味着即便复航，正常化进程仍受其主导而趋缓。
需求：需求端边际转弱信号延续。中国原油进口走弱，反映其在高价下倚重去库存、压减海外采购。中东发电用油旺季保守估计带来约 50 万桶/日增量，叠加美俄国内季节性需求上升将分流部分外运供应，但难以对冲整体需求预期的下修，高盛亦将需求走弱列为价格下行的主要风险来源。
库存与结构：库存方面，全球供应缺口在最近四周由约 100 万桶/日扩大至近 220 万桶/日，海湾内原油装载维持极低，美国战略储备连续多周去化、商业原油亦延续去库，EIA 预计二季度全球库存月均去化约 850 万桶/日。结构方面，供应紧缺支撑外盘维持深度 Back 结构;内盘 SC 相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
结论：当前情绪反复，周一盘面冲高回落底层原因在于以伊交火突破停火、伊朗多轮导弹来袭一度推高溢价，随后伊朗结束对以行动、以色列示意停火、新一轮停火预期升温，使溢价快速回吐。波动显著放大，反映市场正在冲突重启与停火兑现两种情景间快速切换，对消息敏感度阶段性回升。后续演化锚定于新一轮停火能否落地、海峡通行量及过境费条件、OPEC+增产节奏，以及需求数据的验证。
排行前五配资操作建议：方向上维持观望。盘面冲高回落、波动放大，地缘在重启与降温间快速切换，方向性不明;供应缺口构成下方支撑，但 OPEC+增产与需求走弱压制上行空间。
风险提示：若新一轮停火再度破裂、以伊交火升级并波及海峡通航股票配资网站，地缘溢价将重新走高推动盘面单边上行;反向若新停火落地、霍尔木兹按伊朗与阿曼条件重启，叠加 OPEC+加速增产与需求进一步走弱，盘面将回吐溢价单边下挫。
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