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短期观点总结
核心观点：中性 PP/PE价格维持高位震荡，主要由于原油价格坚挺叠加供应端维持低位，但PP/PE价格走势明显分化，分化主要由于供应差异以及丙烯乙烯强弱差异带来的影响，供应端5月下旬均有计划重启，但需求端淡季整体表现偏弱，出口表现较好。预期来看，国内供应维持低位但后期有增量预期，需求短期淡季对于价格支撑有限，期货价格波动主要受原油价格影响，现货价格受上游挺价以及低库存支撑，导致短期基差难跌，现货支撑期货，PP预计仍强于PE，短期预计维持高位震荡，继续关注L-P价差缩
供应：PE偏多 PP偏多 短期检修偏多，5月下旬计划重启增多，关注是否兑现。
需求：偏空 PP/PE需求偏淡，下游备货意愿不强，主要需求增量仍在于出口。
油制现金流：PE偏多 PP偏多近期原油价格维持强势，PP/PE利润维持偏低，估值偏低
煤制现金流：偏空 煤炭价格持稳，煤制聚烯烃利润表现相对较好。
PDH利润：偏多 PDH利润近期再度走弱，丙烷价格大幅走强，当前处于亏损。
MTO利润：偏多 MTO利润近期修复，当前仍处于同期偏低。
库存：PE中性 PP中性 上周去库，当前库存绝对量不高。
国内供应继续大幅减少
PP/PE开工率继续大幅回落
PE开工率近期回升，截至5月18日开工率82.6%，其中线性开工率占比28.2%。
PP装置开工率维持低位，截至5月18日开工率72.2%，拉丝开工占比28.3%。
PE和PP检修均维持高位
PE检修损失量维持近年同期最高水平，上周检修增多损失量再度回升，分项来看高压检修损失量最大，本周随着部分装置复产，PE检修损失量预计小幅回落。PP装置变动不大，PP检修损失量窄幅波动，当前检修装置仍较多。
PE月下旬重启计划增多
近期新增检修较多，多为短停，月下旬开始重启明显增多，关注兑现情况。
2026财年首六个月的经营利润下跌约0.8%至约650百万日圆(2025财年首六个月：约为655百万日圆)。
PP重启与检修并行
近期部分装置重启，但新增部分装置检修，整体检修装置仍较多。
需求淡季
下游需求转淡，开工率小幅回落
包装膜企业按需采购
PE包装膜样本生产企业周度原料天数环比增加2.0%，当前原料库存天数同比偏低。包装膜企业订单小幅增加但仍偏低，企业订单增加且原料库存同步增加，包装膜企业按需采购原料为主。
农膜需求季节性偏弱
农膜需求继续回落，春季农需旺季基本结束，农膜企业订单天数下行，企业按需采购叠加原料价格高位导致补货意愿不强，农膜企业原料库存天数跌至一天左右。
PP：下游开工率小幅回落
PP：塑编需求维持低位，企业补货意愿不强
塑编企业订单天数偏低，近期小幅回落，5月15日当周塑编企业订单天数5.94天。
截至5月15日当周，塑编企业原料库存917.9吨，成品库存712.2吨，塑编原料库存和成品库存均维持偏低，整体市场需求偏淡，下游主动备货意愿不高。
PP：BOPP企业订单继续回落
BOPP企业订单继续回落，5月15日当周BOPP企业订单天数6.43天。
BOPP企业原料库存低位，成品库存小幅增加，原料高价抑制下游采购意愿，且终端需求偏弱导致成品累库。
小幅去库
PE：上游库存较高，贸易库存偏低
PP：上游去库，总库存不高
上游利润偏低
油制利润偏低，PP稍好于PE
PDH利润大幅走低，MTO利润小幅修复
PDH利润近期再度走低，主要由于丙烷价格近期大幅反弹；MTO利润近期修复但仍处于同期偏低水平；煤制烯烃利润表现较好，但外采甲醇装置利润偏低。
PE：出口利润维持较好
PP：出口利润维持较好
出口套利窗口仍在，但随着海外部分装置逐渐回归，内外价差小幅收窄。
PP/PE基差偏弱
基差维持偏强
近期PP/PE基差维持高位，其中PP基差表现更强，主要由于供应回归偏慢叠加库存稍低支撑。短期关注供应回归情况，以及淡季背景下库存变动，预计基差维持高位震荡。
PE月差走弱，PP月差走强
PE9-1月差近期小幅回落，近期供应逐渐回归叠加需求淡季导致近端预期转弱，短期继续关注供应回归兑现情况，逢高反套为主。
PP月差持续走强，现货支撑导致近端维持强势，月差近期逐渐走高，当前9-1价差处于近年来同期最高水平，关注内地装置回归情况等待反套机会。
L-PP价差继续回落
L-PP价差继续回落，PP仍然强于L，主要在于PP检修更多以及近期供应回归不及预期，且原料端丙烯强于乙烯，关注后期国内装置变动。
平衡表
PE月度平衡表
PP月度平衡表
作者：汤剑林
配资炒股从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
联系方式：tangjianlin@zjtfqh.com
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责任编辑：李铁民 涨停板
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