宏观
高盛：美国供应链拥堵指数继续回落整体接近疫情前畅通水平
高盛在最新报告中表示，截至6月15日当周，美国供应链拥堵状况继续保持低位，其每周供应链瓶颈等级维持在“2”，接近“完全畅通”的水平。高盛称，反映高频物流指标的综合拥堵指数较前一周下降4%，整体已明显低于2021年底至2022年初的高峰期，并大体接近疫情前供应链流动性水平。
从港口情况看，美国西海岸集装箱船等待靠港数量仍为1艘，东海岸及墨西哥湾港口积压船只维持在5艘，均与上周持平，显示港口端压力有限。圣佩德罗湾4月集装箱加权平均滞留时间约为2.6天，与3月持平；铁路集装箱滞留时间从3月的4.4天升至4月的5.1天，但仍显著低于2022年约16天的高峰。
底盘滞留时间整体较高峰明显改善。20英尺集装箱街面底盘滞留时间为4.7天，与前一周持平；40/45英尺集装箱街面底盘滞留时间升至6.2天。码头底盘滞留时间则有所改善，20英尺和40/45英尺分别降至10.8天和5.2天。
运价方面，中国/东亚至美国西海岸海运集装箱运价升至约4840美元/FEU，高于前一周约3200美元，但同比仍下降12%，显示价格虽短期反弹，但并未形成持续拥堵压力。
高盛认为，目前仍需关注关税和地缘政治冲突对货运需求、发货节奏和全球贸易正常化的影响。若供应链压力继续缓解，2026年拥堵指数有可能更稳定地进入“1”区间。
全球央行
摩根大通：日本央行加息至1% 但“中性利率”仍无明确答案
日本央行如市场预期将政策利率上调25个基点至1%。由于行长植田和男缺席会议，本次投票由8名委员参与，其中高市政府任命的首位委员浅田强调生产和就业面临下行风险，成为唯一反对加息的委员。
在国债购买方面，日本央行决定维持现有计划，即继续削减购债至2027年3月，但从2027年4月起暂停进一步削减，每月购债规模维持在约2万亿日元。摩根大通认为，若该政策延续，日本央行资产负债表仍会继续收缩，只是2028年以后收缩速度将放缓
摩根大通指出，本次政策声明变化有限，主要新增内容是认为经济面临的主要下行风险较此前有所下降。通胀方面，声明提到基础CPI存在上行偏离2%目标的风险，但这并非新信息，因为4月展望报告已暗示核心通胀在预测期内将持续高于2%。摩根大通认为，经济下行风险减弱，是日本央行此次推进加息的主要背景。
副行长内田真一在记者会上重申，随着基础通胀接近2%，日本央行将继续加息，并强调未来维持通胀稳定在2%左右十分重要。不过，政策委员会内部对基础通胀所处位置存在分歧：高田和田村认为基础通胀已经达到2%，而内田表示，多数委员认为将在2026财年下半年至2027财年上半年实现。
摩根大通认为，最值得关注的是内田关于“中性利率”的表态。他明确表示，中性利率估计区间过宽，无法直接用于实际政策决策；当前加息只是向中性水平调整，但何时达到中性并不清楚。摩根大通据此认为，即使政策利率已触及日本央行公布中性利率估算区间下沿，也不意味着央行会明显放慢后续加息。该行预计，此次加息不会对经济造成显著下行压力，日本央行仍可能在10月再次加息。
产业
摩根大通：AI资本开支到2030年或达5.5万亿美元融资浪潮全面启动
摩根大通在最新报告中上调AI基础设施建设预测，预计到2030年全球AI相关资本开支将达到5.5万亿美元，高于去年11月预测的5.1万亿美元；其中债务融资需求预计升至4.1万亿美元。报告称，今年以来AI/数据中心相关融资已超过3000亿美元，数据中心债务发行成为债市接近纪录水平的重要推手。未来几年，发行人将不再只依赖企业债，而是会动用投资级债券、高收益债、杠杆贷款、项目融资、私募信贷、股权融资和外币债等几乎所有资本市场工具。
配资炒股需求端方面，AI采用率和算力强度同步上升，尤其是Agentic AI工作负载消耗的Token远高于一次性推理，成为新增算力需求的核心来源。即便单Token推理成本每年下降60%至70%，使用量增长仍会吸收效率提升，形成“杰文斯悖论”。
注：杰文斯悖论（Jevons Paradox）是一个经济学理论，指出技术进步提高了资源使用效率，反而会导致该资源的总消耗量增加。该现象由英国经济学家威廉·斯坦利·杰文斯于1865年提出。
摩根大通预计，到2030年数据中心容量将增加138GW，高于此前122GW预测，但电力仍是最大瓶颈，劳动力、输电和接入能力也将制约建设进度。
2026年超大规模云厂商资本开支已升至约6500亿美元，2027年可能超过1.1万亿美元。尽管支出大幅上升，云厂商盈利能力仍强，2027年运营现金流预计超过9000亿美元，但仅靠内部现金流已难以覆盖多年建设需求，因此外部融资将成为常态。
融资结构正在转向芯片端。摩根大通预计，未来五年AI加速器融资需求将超过3万亿美元，GPU和定制ASIC支出将持续增长至2030年，而数据中心“盒子”建设支出可能在2028年前后趋稳。定制ASIC因能效和成本优势加速普及，预计其在AI芯片出货中的占比将从2026年的42%升至2027年的53%。
瑞穗：Agentic AI将重估EDA市场空间 Cadence与Synopsys有望成为主要受益者
瑞穗在最新报告中表示，EDA（电子设计自动化）行业正从AI辅助工具进入“自主AI工程师”阶段。Agentic AI不再只是帮助工程师生成代码或优化单个流程，而是能够自主规划、调用EDA工具、执行验证和迭代优化，承担芯片设计和制造流程中的实质性工作。这一变化正发生在半导体行业工程师短缺与设计复杂度快速上升的关键时点。
报告指出，AI、高性能计算、汽车、移动和边缘计算推动先进芯片设计需求增长，但行业缺乏足够工程人才。SEMI预计，到2030年全球半导体行业需新增约100万名熟练工人；BCG预计，美国芯片设计人才缺口将接近所需人数的25%。与此同时，美国约三分之一半导体员工年龄超过55岁，中层人才因过去二十年大量流向软件行业而偏薄，单靠招聘已难以弥补缺口。
瑞穗认为，Agentic AI将改变EDA商业模式。过去EDA厂商主要按工具授权和使用量收费，而自主AI代理可以替代或增强高薪芯片设计工程师的工作，因而有望从“工具价值”转向“劳动力价值”定价。当前半导体公司约88%的研发预算用于工程人员，约12%用于设计工具；若AI工具支出最终达到工程薪酬的约50%，EDA占半导体研发预算比例可能从11%至12%升至33%至36%。瑞穗据此估算，Agentic AI有望使核心EDA可服务市场规模大致翻倍，在现有约140亿美元核心EDA市场之外，带来约300亿美元增量机会，并推动更广义半导体设计生态TAM到2030年达到1041亿美元。
商业化方面，瑞穗预计EDA厂商将通过基础订阅、Token消耗和底层EDA工具使用量提升共同变现。自主代理会持续运行仿真、验证、实现和签核流程，反而增加对现有EDA工具的消耗。
公司层面，瑞穗认为Cadence和Synopsys最具优势。Cadence正通过ChipStack、AgentStack等构建端到端自主设计流程；Synopsys则以AgentEngineer推进多代理工程平台，并借Ansys扩展至“芯片到系统”仿真。由于两家公司掌握关键工作流、专有设计数据和签核级计算引擎，Agentic AI更可能强化其护城河，而非削弱其地位。
瑞穗：美国大型核电项目难以由传统公用事业主导成本与政治风险仍是核心障碍
瑞穗在最新报告中表示，除非政府或大型科技公司愿意承担成本控制和超支风险，否则美国投资者所有制公用事业公司（IOU）不太可能宣布新的大型核电建设项目。
报告指出，未来真正可能推进大型核电建设的主体，更多可能是市政、公营机构，例如纽约电力局（NYPA）、田纳西河谷管理局（TVA），或由大型云计算/科技公司直接承担成本。但到目前为止，超大规模云厂商尚未表现出明确意愿。
瑞穗认为，新建核电面临两大核心障碍：一是建设成本超支的不确定性过高，即便政府提供一定兜底，也只能部分缓解；二是核电本身造价过高。首批新核电项目成本预计约为1万美元/千瓦，即使后续通过规模化和供应链效率提升，第四或第五台机组成本也可能仅降至约6200美元/千瓦，仍显著高于联合循环燃气电厂约2500至3000美元/千瓦的水平。在当前市场强调快速投产和电价可负担性的背景下，核电很难胜出。
部分投资者提出由约10家公用事业公司组成“核电联盟”，共同推动供应链建设并分摊全国项目超支风险。但瑞穗认为，这种模式很难获得公用事业公司、监管机构和用户接受，因为某一州项目超支，却要求其他州客户共同承担成本，在政治和监管上缺乏可行性。
此外，核电还面临劳动力瓶颈。瑞穗称，每10亿美元能源基础设施投资约需5000个直接和间接岗位，两台AP1000机组将成为庞大的“就业工程”。政治层面上，核电建设周期长达7至10年，宣布项目的官员未必能等到剪彩，却要承担建设期成本超支和电价上涨的压力，因此短期政治激励不足。
总体来看，瑞穗预计，美国公用事业公司仍会在未来10至15年综合资源规划中保留核电“选项”，但真正启动大型核电项目的可能性有限。
元股证券:ygzq.hk大宗商品
该基金投资了全球7200多家公司，持有全球约1.5%的上市股票，令其在全球市场以及 ESG（环境、社会及治理）投资领域具有重要影响力，该基金会通过自身影响力和投票权，对所投资企业和市场提出要求。
德银：油价下跌背后或不只是霍尔木兹重开全球原油供需可能更快转向过剩
德意志银行在最新报告中表示，布伦特原油自上周末以来明显下跌，可能并非仅因市场押注霍尔木兹海峡有望重新开放，而是反映全球原油供需状况改善速度快于此前预期。
报告指出，最新船运数据是关键变化之一。Kpler数据显示，5月下旬至6月初，经霍尔木兹海峡向东运输的液体燃料货量显著高于此前估计，7日均值在6月2日一度升至530万桶/日。这意味着，中东海湾出口恢复可能比市场原先理解得更快，也与美国总统特朗普此前关于“很多石油正在进入全球市场”的表态相互印证。德银认为，美国军事力量协助商业船只通过海峡，可能对运输恢复起到一定作用。
不过，报告也指出相关数据存在不一致之处。美国中央司令部据称只协助来自非伊朗港口的船只，以符合美国封锁政策，但6月1日仍有4艘装载约700万桶伊朗原油的船只向东通过海峡。此外，船运数据可能在7天后被回溯修正，因此最近一周显示的运输回落未必完整。
第二个重要信号来自中东官方售价。沙特7月官方原油售价溢价大幅下调，显示相较5月和6月，市场供需缺口正在缓和。此前5月和6月沙特官方售价溢价均创下2007年以来纪录高位。科威特也采取类似行动，将7月面向亚洲的出口原油溢价从6月的12.75美元/桶大幅下调至5.25美元/桶。
德银认为，官方售价下调可能反映产油国预期7月出口量增加，也可能意味着亚洲需求弱于预期。
总体来看，德银认为，当前应重新评估全球油市是否会比此前预期更快、更大幅度转向供应过剩。该行此前曾预计，冲突结束后可能出现每日400万桶的过剩，而最新数据表明这一风险可能正在提前显现。
公司
高盛：MiniMax仍具全球AI商业化潜力 M3降价或打开ARR增长新路径
高盛在最新研报中维持对MiniMax“买入”评级，但将12个月目标价由1000港元下调至860港元。
报告指出，MiniMax自6月1日发布M3模型以来股价大幅跑输，主要源于三方面担忧：一是M3发布后降价，引发市场对模型性能和定价权的质疑；二是Hailuo 3视频生成模型发布时间仍未明确，投资者担心其相较Seedance等竞品失去先发优势；三是与DeepSeek等对手相比，公司融资与资产负债表实力相对较弱。
不过，高盛认为，M3降价并不必然意味着竞争力下降，而是MiniMax选择以更低价格换取更高Token使用量，从而推动ARR增长。
报告称，M3凭借4280亿参数规模、较高成本效率及“足够好”的性能，有望在低价Agentic AI使用场景中获取更大份额。M3近期已在OpenRouter周度Token消耗榜升至第一，且MiniMax称Token输出速度已由发布初期30TPS提升至70TPS，并计划进一步提高30%至40%。
在多模态方向，高盛预计Hailuo 3训练大体完成，主要仍在为更平稳发布做准备。相比竞争激烈、价格承压的文本大模型，视频生成市场竞争格局更有利、利润率更高，有助于支撑MiniMax多模态战略和整体毛利率。
财务方面，高盛维持2026至2028年收入预测不变，预计分别为3亿、8.8亿和24.7亿美元，但因基础文本API毛利率下调，将2026/2027年盈利预期分别下调4%/13%。报告预计，公司要到2029年前后才有望接近EBIT盈亏平衡。高盛认为，MiniMax仍具备多模态产品、全球商业化、单位Token成本和组织效率优势，但需警惕模型表现不及预期、商业化放缓、现金消耗、内容/IP风险等风险。
德银：甲骨文仍处AI云需求强周期轻资产交易有助缓解资本开支压力
德意志银行表示，在与甲骨文投资者关系负责人Ken Bond举行一系列投资者会议后，该行维持对甲骨文“买入”评级，目标价300美元。德银认为，虽然会议未披露增量信息，但进一步确认甲骨文仍有望充分受益于未来大规模云计算和AI基础设施机会。
当前AI基础设施需求仍远超任何供应商短期可提供的能力，形成有利销售环境。甲骨文计划继续争取超出自身市场份额的需求，但前提是融资能力可控，并维持投资级评级。当前市场环境也有利于甲骨文获得更多预付款和“自带硬件”交易，这类模式对公司净资本开支要求较低，且不会明显压缩利润率。不过，甲骨文并不打算单纯追求短期最大定价权，而是强调与关键客户建立长期关系。
数据库业务方面，多云数据库动能强劲，最近一个季度收入和订单增长均有体现，但绝对规模仍小，处于早期放量阶段。甲骨文已在三大云服务合作伙伴上实现全球覆盖，这对要求多地区可用性和冗余能力的企业客户尤为关键。随着客户希望在本地Oracle数据库中存储的高价值专有数据上使用AI，甲骨文对未来云迁移和云数据库收入加速保持信心。
应用业务方面，管理层预计SaaS业务保持健康趋势，递延收入和订单增速近几个季度快于收入增速。甲骨文仍坚持将AI嵌入应用且不额外收费，多数AI代理免费提供，但也开始为客户提供基于结果的定价模式，介于按席位收费和按用量收费之间，有助于让价格更贴近软件创造的价值。
RPO方面，预付款和自带硬件交易被视为利好，可帮助甲骨文以更低资本强度、更可控风险推进AI基础设施扩张。利润方面，FY27毛利率承压主要源于产能快速扩张和收入爬坡前的成本确认，属于时间错配。德银认为，随着基数扩大杠杆配资炒股理性投资，这一影响将逐步减弱，EPS有望自2028财年重新加速，FCF（自由现金流）则预计从2029财年起明显反弹。
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